彭博专栏文章:若历史规律重演,BTC或将上涨至最高40万美元

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  • 发布日期:2019-06-15
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加密货币市场一直在牛熊切换中,已经经历了2个周期。比特币从2009年接近零的价格涨至2013年的近150美元,然后在下跌60%后反弹至1,150美元。到2015年,比特币下降了85%至175美元(尽管仍高于2013年的高点),随后暴涨,在2017年底达到峰值约20,000美元。在2018年,它再次暴跌85%,跌至3,200美元(但仍高于2015年的高点)。今年比特币已经大幅回升,现在徘徊在8,100美元左右。这一次比特币是否还能重演过去的规律?如果上两次周期重演,比特币可能上涨至60,000美元至400,000美元,然后再次下跌85%。

图片来源:Pixabay

但是,事实上,今天的加密市场与2013年和2015年大不相同。一方面现在的加密市场要大得多,市值达到2600亿美元,而2013年和2015年分别为10亿美元和30亿美元。市场中存在的加密资产种类和用户数量都远远超过过去。2018年,平台和代码库的开发就花费了超过300亿美元的投资资金。监管正在变得更加明确,包括摩根大通和Facebook在内的大公司正在积极入场。

当然,这并不能消除泡沫和崩盘的可能性。即使是黄金或者住宅房地产,也经历了多次泡沫。由于加密货币创新速度快,思想激进,颠覆性强,投资者必须要对大量的市场波动有心理预期。但是,投资者有没有可能在获得高收益的同时,将市场的波动减少?

首先我们可以关注比特币期权市场。 2017年11月下旬,当时加密货币价格与现在很接近(8000美元),市面上甚至出现了为期一个月的10,000美元的比特币看涨期权。这意味着,当比特币售价为8,000美元时,投资者支付2,200美元购买这个期权,以获得比特币在10,000美元的购买权。这个时候,比特币必须达到12,200美元,也就是说一个月上涨50%以上,期权的购买者才能平衡盈亏。投资者认为,12月份比特币将有25%的可能性突破10,000美元,如果真的突破,预期价格将近19,000美元;如果没有,它的预期价格只有4,000美元左右。由此我们发现,这个期权的隐含波动率高达300%。

相比之下,当前约85%隐含波动率的合约只要200美元。比特币在一个月内超过10,000美元的可能性为15%,如果超过的话,预期价格仅略高于11,000美元;如果没有,则预期价格约为7,500美元。这是一个波动性极大的投资,但远远比不上2017年。因此,近期泡沫或崩盘的可能性似乎小于上一次。

另一条线索是与标准普尔500指数的相关性。加密货币是技术业务,而技术企业往往与标准普尔500指数具有高度相关性,它们在经济状况好的时候表现优异,因为这时需求增长强劲,经济对创新支持力度大,资本低廉。但它们也是传统金融的替代品。当民粹主义威胁发动贸易战时,军国主义者威胁发动战争,或者进步人士谈论增加开支、财富税和金融监管时,它们的表现也不错。

下表显示了比特币三个月回报的平均值和标准差,按此前三个月与标准普尔500指数的相关性分组。这些是季度回报,而不是年化回报。我们可以看到,当一个季度的相关性接近于零时,比特币的平均回报率在下个季度非常高,但波动性也更高。这些是泡沫顶峰和破裂的季度。

另一方面,当比特币受到基本面影响时(无论是正相关还是负相关),平均回报率较低,甚至为负,但标准差较小(波动性小)。

目前,比特币与标准普尔500指数的相关性接近-0.2。自2018年中期以来,这一指标只在2019年初的几个月内接近0。但在2017年底的泡沫和崩盘期间,相关性从2017年9月到2018年1月接近于零。一般来说,比特币似乎是交替地在与标准普尔500指数保持正相关和负相关,只是偶尔接近零;而接近零的时间段似乎都有快速的价格上涨,大概是因为比特币价格没有反映基本面。

由此看来,下一个周期可能真的会有所不同,也许是行业更成熟,也许是投资者更聪明。不过笔者希望今年夏天比特币的价格能跟随基本面,而不是追着FOMO(害怕错失)跑。

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